Teoría Monetaria para los Gobiernos Argentinos
A MILEI no le gustan los mercados libres... y no los entiende
¿POR QUÉ SE ESCAPAN LOS DÓLARES DE ARGENTINA?
Muchos economistas argentinos creen que si permiten que los dólares circulen libremente en Argentina, se escaparán inmediatamente a tierras lejanas. Por esta razón, piensan que necesitan establecer obstáculos a la libre circulación de dólares en su país. Muchos de ellos han estudiado en Estados Unidos o en libros de texto americanos, por lo que saben que los dólares no intentan escapar de Estados Unidos. Es probable que se den cuenta de que los dólares no huyen de Uruguay, Chile o Perú. Además, aunque es menos probable que lo hayan visto, podrían notar que no escapan de países dolarizados como Panamá, El Salvador y Ecuador. Aun así, se mantienen firmes. Piensan que la libre circulación del dólar es terrible para la economía porque causa hemorragias del dólar.
Esto es sorprendente porque incluso un presidente reconocido como el amo del universo de la libertad en algunos círculos ha mantenido los controles cambiarios (severas restricciones a la libertad) establecidos por sus despreciados antecesores. Este extraño comportamiento revela un agujero en el dominio que estos economistas y gobernantes tienen de por qué los mercados libres funcionan mejor que los sistemas de asignación de recursos controlados centralmente. Que esto les pase a los peronistas parece fácilmente explicable. Parece inexplicable cuando esto también les sucede a los defensores del libre mercado. ¿Los defienden sin entender cómo funcionan los mercados libres? ¿Fue el discurso de Milei en Davos, además de sorprendentemente superficial, carente de base teórica? Sí.
Los gobiernos argentinos han ignorado sistemáticamente el mecanismo que mantiene al dólar (o a cualquier moneda) dentro de una economía, tirando de él hacia adentro o hacia afuera. Se llama tasas de interés.
El error argentino es similar al de un economista polaco que llegó a Washington para familiarizarse con el capitalismo a fines de la década de 1980. Lo llevé a un supermercado e inmediatamente me preguntó: "¿Quién controla la cantidad de alimentos que se transportan a Washington? ¿Quién en el gobierno asigna los diferentes productos a cada supermercado? ¿Cómo hacen para incluir también a las tiendas de la esquina?" No me podía creer cuando le dije que no existía tal persona, que el sistema de precios distribuía la mercancía. "¡No!", dijo, "el sistema de precios ordena cuánto paga la gente por la comida, no cómo se asigna". Nunca había estudiado teoría de mercado y no conocía algo llamado el teorema dual de la asignación de recursos. Los economistas que han manejado el gobierno durante décadas como peronistas y hoy como libertarios tampoco entienden eso.
EL PROBLEMA ECONÓMICO Y EL TEOREMA DUAL
La economía se ocupa de la asignación de recursos limitados a necesidades ilimitadas. Como los niños aprenden a una edad temprana, la economía no puede satisfacer todas las necesidades de la población, que se vuelven infinitas si no se restringen adecuadamente. Debe haber un sistema para priorizar qué cosas se producirán y cuáles no, y en qué cantidades.
El teorema dual establece que hay dos formas de hacerlo. El primero es un planificador central, el sistema utilizado por la extrema izquierda (comunismo) y la extrema derecha (nazifascismo). El planificador central toma todas las decisiones y las comunica a las unidades productivas, que el gobierno posee en el sistema comunista y a los empresarios privados que las administran bajo el control del gobierno en los sistemas nazi-fascistas. Las órdenes se dan en cantidades, es decir, tantas camisas de este tipo, coches de este tipo, etc. Por supuesto, el planificador central también debe controlar cuántos componentes utilizados en esta producción deben producirse. Esto se vuelve muy complejo.
Sin embargo, el teorema dual demuestra matemáticamente que para cada asignación sostenible de recursos diseñada por un planificador central, siempre hay un sistema de precios que producirá automáticamente la misma asignación de recursos. Es decir, en lugar de tener una enorme oficina de planificadores centrales que determinen cuántas lechugas deben suministrarse a Washington, se puede dejar que los precios controlen cuántas lechugas se producen, cuántas van a Wichita y cuántas a Washington, y cuántas a cada uno de los supermercados y tiendas de la esquina. Sin embargo, para que funcione, los precios deben ser determinados libremente. Esa es la belleza de los mercados libres (aunque los sistemas de precios tienen limitaciones en algunos casos, que es materia para otra lección, también muy necesaria en Argentina).
Este teorema no funciona solo con lechugas. Funciona con dólares y otras monedas también. Los economistas y gobernantes argentinos, incluido Milei, no han descubierto que si no quieren que los dólares salgan, no tienen que emitir mandatos de cantidad (como que no más de X cantidad de dólares debe salir del país u obligar a los exportadores a cambiarlos por pesos a una tasa fijada por el gobierno), que son terriblemente ineficientes. En cambio, pueden trabajar con las tasas de interés. Y no tienen que hacerles nada. El mercado debe tener libertad para establecer estas tasas.
LIBERTAD HASTA EL FINAL
Las tasas de interés pueden funcionar solo cuando son determinadas libremente en el mercado, lo que significa que las tasas mismas pueden subir y bajar, y que el dinero puede entrar y salir a voluntad. Esto es así porque las tasas exigen más recursos del exterior cuando suben y expulsan recursos del sistema cuando bajan. Esto es más fácil de ver en los países dolarizados, pero también es observable en países con monedas locales bien administradas, como Chile y México. Veamos cómo funciona en los países dolarizados, donde el proceso es más sencillo.
Si la demanda de crédito aumenta más rápido que la oferta de dólares, las tasas de interés también aumentarán, la oferta de dólares aumentará y viceversa. Los cambios necesarios para adaptarse a los cambios en la demanda y la oferta de dólares son pequeños. En El Salvador, por ejemplo, la tasa de interés de los préstamos ha fluctuado menos del 2 por ciento, entre el 6 y el 7,5%, lo que ha sido suficiente para mantener la liquidez y la estabilidad del sistema bancario a pesar de los grandes déficits fiscales de los últimos años, la crisis de 2008 y el covid.
POLÍTICAS MONETARIAS Y FISCALES
Los economistas argentinos que controlan el gobierno tanto con peronistas como con libertarios también parecen haber pasado por alto otra lección: la diferenciación entre los mercados monetarios y el financiamiento del gobierno, que están empatados solo cuando el banco central considera que el financiamiento del gobierno es una de sus obligaciones. Esto no es cierto ni deseable. De acuerdo con la teoría predominante de la banca central, el banco central debe ser independiente del gobierno para que pueda decidir no financiarlo. En algunos casos, como el de El Salvador antes y después de la dolarización, el banco central no podía (y no puede) prestar al gobierno por ley.
Una vez que se separan los dos mercados, el gobierno se convierte en un cliente más del sistema financiero, y suceden ciertas cosas que eran impensables para los gestores del sistema monetario argentino. La más visible es la independencia de los tipos de interés de los préstamos a los sectores público y privado. En todos los países con moneda local, si el gobierno tiene problemas financieros, las tasas de interés aumentan para todos porque la expectativa es que el banco central emita moneda local para financiar al sector público, lo que llevará a una depreciación de la moneda, que a su vez tendrá que ser compensada con tasas de interés más altas para evitar la fuga de capitales.
Esto no ha sucedido en El Salvador, donde el gobierno ha tenido grandes déficits durante los últimos años, al punto de haber anunciado una emisión de mil millones de dólares en bonos que pagan 11.6% en los mercados internacionales, mientras que la tasa de crédito hipotecario al sector privado es de 7.69%, apenas un poco más alta que el promedio de 2009 a 2023 (7.62%). Así, el Ministerio de Hacienda tiene dificultades para conseguir financiación al 11,6% cuando sus empleados pueden ir a pedir un préstamo por menos del 6%. El Salvador no es un ejemplo de manejo fiscal prudente, pero los costos de la política fiscal imprudente se circunscriben al sector público. Al igual que en Estados Unidos, donde el gobierno de, por ejemplo, Alabama puede ir a la quiebra sin afectar las tasas de crédito del sector privado de Alabama.
En Argentina, bajo el autoproclamado libertario Javier Milei, un problema similar está siendo tratado de manera completamente diferente. El gobierno está obligando a la gente a tener pesos, que tienen una tasa de inflación del 276%, pagando así un enorme impuesto inflacionario por el simple hecho de tener pesos en efectivo. Este impuesto se utiliza para financiar los déficits fiscales de lo que Milei llama el monstruo, el gobierno. Los argentinos podrían evadir este impuesto teniendo dólares en lugar de pesos, pero Milei, el paladín de la libertad, no se lo permite porque quiere obligar a la gente a pagar los déficits públicos. Así, un supuesto libertario está recortando la libertad de los argentinos para elegir la moneda que tendrán para financiar al gobierno, exactamente lo que estaban haciendo los peronistas.
Podría separar los mercados monetarios y fiscales y liberar al sector privado, iniciando inmediatamente la recuperación. En cambio, está vinculando al sector privado con el gobierno fallido. Además, está utilizando la misma fijación centralizada de cantidades monetarias mientras, al mismo tiempo, fija las tasas de interés, causando contradicciones que crean turbulencias dañinas en los mercados financieros. De acuerdo con el teorema dual que se enseña en el primer semestre de la escuela de posgrado, se puede controlar el sistema a través de cantidades (de manera menos eficiente) o precios libremente determinados (de manera más eficiente), pero no ambos. Hacer las dos cosas conduce a un sistema sobredeterminado en el que las reglas se contradicen entre sí.
¿POR QUÉ SE VAN LOS DÓLARES?
Esta es la razón por la que los dólares se escapan de Argentina. El gobierno utiliza la moneda local para financiar sus déficits a través de la inflación. Para escapar de este lugar infernal no pueden usar los pesos. Nadie aceptaría pesos fuera de la Argentina. Entonces, la única forma de escapar es comprar dólares con los pesos y llevárselos. Así, los dólares huyen porque son los vehículos que la gente utiliza para llevarse sus pesos.
Si el gobierno no tratara de obligar a la gente a usar pesos, los dólares no saldrían.
UN PAÍS CONFUNDIDO
La mayoría de los derechistas que apoyan a Milei retrocederían horrorizados si se les dijera que deberían usar una medida de planificación central para administrar su política monetaria, controlando las cantidades en lugar de dejar que el mercado determine las tasas de interés que estabilizarían el sistema. Y todavía no lo consiguen, haciendo lo mismo que hicieron los peronistas, obtendrá los mismos resultados.
Curiosamente, Argentina tiene un presidente que dice que está a favor de la libertad de mercado y que la gente le cree. Está proponiendo encarcelar a cualquiera que financie al gobierno con la impresión monetaria, lo que él mismo está haciendo. También condena a los políticos que aumentan los impuestos, lo que está haciendo directamente y a través de la inflación. Está empobreciendo al país sin necesitar hacerlo. Sin embargo, la gente todavía le cree. Hace exactamente lo que hicieron los peronistas, y aún así, los derechistas que odian a los peronistas lo apoyan.
Mucha gente fuera de Argentina también lo apoya, sin darse cuenta de que hace lo mismo que los peronistas. Es decir, lo apoyan porque dice que no es socialista e insulta a los socialistas. ¡En qué mundo vivimos!
Los peronistas, por cierto, también empezaron como de derecha. Perón apoyó abiertamente a Mussolini y Hitler en los primeros años de la Segunda Guerra Mundial y luego dio refugio a los nazis que escapaban de la justicia después de su final.
En el fondo, la gente que apoya a Milei porque dice que no es socialista todavía no entiende que el estatismo es común tanto a la extrema izquierda como a la derecha. Probablemente piensen, contra toda evidencia histórica, que el libre mercado funcionó en la Alemania nazi y en la Italia fascista. Nunca se les ocurrió que Hitler y Mussolini daban órdenes centralizadas que fluían a través de asociaciones comerciales y gremios profesionales. En la estructura general del mando, Milei no es Hitler ni Mussolini, pero los peronistas tampoco. No son asesinos. Sin embargo, ambos son estatistas en el camino para destruir su país. Les llevará algún tiempo darse cuenta de que se parecen mucho el uno al otro.
Asombroso.
Al menos los peronistas reconocen lo que son. Ver lo que está haciendo Milei me recuerda algo que dijo Karl Marx:
"Mientras que en la vida ordinaria cada comerciante es muy capaz de distinguir lo que alguien profesa ser y lo que realmente es, nuestros historiadores aún no han logrado ni siquiera esta visión trivial. Toman la palabra de cada época y creen que todo lo que dice e imagina sobre sí misma es verdad".[1]
Tal vez los comerciantes están desapareciendo en Argentina bajo los ataques de Javier Milei (los pequeños negocios están desapareciendo a tasas récord). Por eso, nadie puede distinguir lo que Milei profesa ser de lo que realmente es.
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Manuel Hinds es miembro del Instituto de Economía Aplicada, Salud Global y Estudio de la Empresa Comercial de la Universidad Johns Hopkins. Compartió el Premio Hayek 2010 del Manhattan Institute. Es autor de cuatro libros, el último de los cuales es En defensa de la democracia liberal: lo que tenemos que hacer para sanar una América dividida. Su sitio web es manuelhinds.com
[1] Karl Marx, La ideología alemana, en Tucker, Marx-Engels, pp. 175.
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Sr. Manuel Hinds, me he tomado el trabajo de leer todo su artículo, pero creo que no se ha dado cuenta que muchas de las herramientas, restricciones y/o controles que actualmente ejerce el Gobierno Argentino en la actualidad han sido herencia de decadas decadentes de otros gobierno populistas/socialistas/comunistas (como prefiera llamarlos). Dar comparación a "El Salvador" respecto de un país como la Argentina, me parece un poco absurdo y deshonesto intelectualmente. Aún estoy esperando cuál sería su propuesta y como la implementaría, sin embargo presumo que le faltan datos fehacientes sobre la actualidad argentina para lograr dar un buen análisis. Un gran saludo.
Que facil es criticar desde afuera. La teoria y la practica son cosas diferentes y es imposible aplicar la teoria tan ortodoxamente como pensas teniendo todos los impedimentos que dejaron los gobiernos anteriores, se necesita una transicion. Primero hay que crear credibilidad y una macroeconomia solida, luego liberar. Ya tenemos el aprendizaje reciente de que pasa si liberamos todo sin acomodar otras variables.